ON Semiconductor（ON.US）
ON Semiconductor 是功率器件与电源管理芯片的国际厂商，卡位汽车、工业和 AI 数据中心供电环节，核心产品包括 SiC、MOSFET、PMIC 与模拟器件。 公司业务围绕汽车电动化、工业电气化和数据中心电源升级展开，下游覆盖 Tesla、长城汽车等车企以及光宝科技、台达电子等电源厂商。
一、主营业务与产品矩阵
- 汽车功率与电源（核心终端）提供 SiC、MOSFET 和电源管理器件，用于电动车和 ADAS；下游包括 Tesla、长城汽车。2026 年 7 月，汽车收入在连续七个季度下滑后同比增长 5%。
- 工业与能源功率器件面向工业、储能和智能电网等应用提供功率半导体与模拟器件。2026 年 7 月，工业收入环比下降 6%，需求恢复仍不均衡。
- AI 数据中心供电（增长线）面向 AI 基础设施、120kW 机架和直流应用提供功率器件与电源管理方案。2026 年 AI 数据中心业务收入预计翻倍至 $500M（摩根大通，2026-05-06）。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、各家研报目标价一览
表内部分目标价实际引用 2023 年夏季旧价，与 2026 年报告日期不一致；摩根大通条目为 2026 年 5 月上调后的价格，时间口径不同。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-06 | 摩根大通 | $100 | — |
| 2026-04-27 | 摩根士丹利 | $116 | 引用 2023 年 7 月 31 日旧价 |
| 2026-04-08 | 高盛 | $106 | 引用 2023 年 8 月 1 日旧价 |
四、竞争格局
ON Semiconductor 所处的功率器件市场由国际大厂主导，Infineon 是最直接的对手；在汽车图像传感相关领域，OmniVision 和 Sony 也是竞争者。公司的相对位置来自汽车与工业功率器件、SiC 和电源管理组合，以及下游车企与电源厂的供应链关系。短板是周期与库存：2026 年第一季度库存天数升至 201 天，其中包含 75 天战略库存；2026 年 7 月工业收入环比仍下降 6%。与此同时，2026 年 6 月部分功率技术已处于分配状态，交期从 23 周拉长至约 26 周，说明供给端并非全面宽松。
五、兼营子行业
除功率器件主业外，ON Semiconductor 还进入供电网络，尤其是 AI 数据中心电源与直流配电相关应用。
- 供电网络面向 AI 基础设施、120kW 机架和直流应用提供功率器件与电源管理方案；2026 年 AI 数据中心业务收入预计翻倍至 $500M（摩根大通，2026-05-06）。
六、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| GAAP 营业收入（百万美元） | 5,995 | 6,342 | 6,911 | 7,572 | 摩根士丹利 |
| 毛利率（%） | 38.4 | 39.6 | 44.4 | 46.5 | 摩根士丹利 |
| 库存周转天数（天） | 194.1 | 173.3 | 170.8 | 160.1 | 摩根士丹利 |
数据来源：摩根士丹利 2026-04-27。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 65.661 家 | 75.511 家 | 86.541 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 08-25 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
汽车端出现企稳信号2026 年 7 月，汽车收入在连续七个季度下滑后同比增长 5%。
功率技术供给趋紧2026 年 6 月，部分功率技术已处于分配状态，交期从 23 周拉长至约 26 周。
毛利率修复空间模型预计毛利率从 2025 年 38.4% 升至 2028 年 46.5%（摩根士丹利，2026-04-27）。
空头 · 风险
工业需求仍弱2026 年 7 月，工业收入环比下降 6%，需求恢复仍不均衡。
库存天数回升2026 年第一季度库存天数从上一季度 192 天升至 201 天，其中包含 75 天战略库存。
非核心业务退出压制短期增速2026 年非核心收入退出预计达 $300M，对增长造成约 500bps 逆风（摩根大通，2026-05-06）。
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
表中列示 ON Semiconductor Corp 收购 Synaptics。（摩根大通）
2026-08
ON上调CY26数据中心指引，预期AIDC同比增长超过翻倍。（摩根士丹利）
2026-08
ON Semiconductor现金流量表调整项中提及收购SANYO Semiconductor相关收益。（摩根士丹利）
2026-08
安森美将2026年AI数据中心收入指引从同比翻倍上调至同比翻倍以上。（摩根士丹利）
2026-08
安森美宣布新的设计导入项目。（摩根士丹利）
数据来源
- 摩根士丹利《Technology - Global Semiconductors The Analog Playbook-2Q26 800v dynamics in pla》2026-07-13
- 摩根大通《First Principles~AI Power Infrastructure：Following the Power》2026-06-25
- 瑞银《UBS Global I O Semiconductors Auto semis： Sustained Analog Momentum， but Selecti》2026-06-11
- 巴克莱《U.S. Equity~Linked Strategies AI Capex Funding： Why Equity？ Why Converts？》2026-06-09
- 高盛《HEDGE FUND TREND MONITOR：All In on AI》2026-05-22
- 摩根大通《Asia Technology Tracker：Asia Pacific Reports Notes》2026-05-06
- 摩根士丹利《Semiconductors - North America Morgan Stanley & Co. LLC Joseph Moore Equity Anal》2026-04-27
- 高盛《Americas Technology-Semiconductors-1Q Preview-See broad-based fundamental upside》2026-04-08
- 子行业全景见 功率器件